经过多轮产品更迭与消费周期的洗礼，电子代工行业如大浪淘沙，ODM制造商既要具备较高的工艺制造水平、快速交付的能力，又要以经济性吸引大客户。上一轮景气低谷期，代表性厂商蛰伏渡冬，待库存消化后展现出新的成长性。
受全球需求放缓、库存去化冲击，2023年电子产业链处于景气下行周期，至2024年一季度，终端产品部分去化完成，开始补库存，电子代工厂商的业绩开始复苏，其中代表公司环旭电子、华勤技术和长盈精密的业绩同比显著改善。
ODM代工在高效运营、研发设计、先进制造以及精密结构件方面要求较高的水准，通过规模化生产压缩成本，提高经营效率，ODM厂商抓住新产品需求释放的契机，借助资本市场融资渠道持续扩张。为确保供应链的响应能力，相关公司近年来布局海外生产基地，而为了抵消周期性冲击，代表性厂商把赛道拓展至新能源、汽车电子、服务器等领域。
人工智能的飞速发展有望使PC、手机、IoT等设备成为万物互联和AI+应用的主要流量接入口，提升下游智能硬件价值量的同时，加速下游消费电子产业的更新换代，上游电子代工虽竞争激烈但也不乏机会。
走出周期底部
电子制造服务行业的发展受下游需求周期性的影响较为直接，2023年全球电子产品需求下行，供应链处于去库存阶段。外部经营环境相比2022年落差较大，产品需求下降带来激烈的价格竞争，电子代工厂商的成本压力巨大。
环旭电子2023年营业收入同比减少11.27%。供应链降本压力和汇率等因素造成2023年毛利率的同比下降。环旭电子通过库存管控减少营运资本占用，存货从2022年底的109亿元减少至2023年底的83亿元。华勤技术智能终端产品2023年收入同比下滑22.95%，而毛利率较为坚挺，高性能计算产品的收入稳定，毛利率微增，整体体现出净利润小幅增长。长盈精密2023年电子元器件业务收入较2022年下降19.63%，不过，2023年四季度，该公司主攻虚拟现实、增强现实、混合现实的XR项目实现量产，安卓客户智能手机钛合金结构件项目亦实现量产，为后续新项目的拓展奠定基础。
2024年一季度，三家公司的业绩同比显著改善。环旭电子一季度的收入同比增长3.80%，除消费电子和工业类产品的收入下降之外，其他产品均实现不同程度的增长。受市场AI及云端存储相关的需求提升影响，该公司的服务器及数据交换设备銷售同比明显增加，云端及存储类产品的收入同比增长41.26%；汽车电子类产品同比增长37.73%，营收规模已与云端及存储类产品以及工业类产品相当。
华勤技术一季度毛利率有所提升，扣非归母净利润同比增长43.14%，该公司预计笔电业务和数据中心业务均会保持较高速增长，2024年营业收入能够达到10%以上的增速。长盈精密一季度营业收入同比增长30.95%，毛利率略低于上年同期，扣非归母净利润扭亏为盈，规模效益显现。该公司2023年上半订单量不足，产能利用率不高，2023年下半年起利润率已有回升。工艺创新、生产管理精益化以及合理布局生产基地系该公司降成本的着力点。
高效运营、研发设计、先进制造和精密结构件被视为ODM代工行业必备的四种能力，华勤技术和长盈精密的研发费用占营业收入的比例处于行业较高水平，近三年一季度分别达到6%左右和8%左右。环旭电子和长盈精密的2023年员工人数较上年同期有所减少，对于电子代工厂商来说，自动化、数据化的生产系提升盈利能力的重要方法，柔性制造技术能够实现小批量、多品种的生产模式，智能化的生产调度、质量控制和设备维护能够提高生产效率。环旭电子和华勤技术2023年的员工人均创收均在200万元以上，与工业富联较为接近，人均创利在8万元上下，略低于工业富联。
保持扩张
电子制造服务业面临全球供应链重构和经贸区域化的趋势，多家公司纷纷赴海外投资建厂。环旭电子自2018年启动全球在地化的策略布局，2018年并购波兰厂，2020年并购欧洲第二大EMS公司法国飞旭集团并持续整合，飞旭的增长目标是汽车、工业和航空航天等细分市场。2021年越南厂投产，2022年南岗二厂投产，2023年波兰厂新建第二栋厂房、墨西哥瓜达拉哈拉新建第二工厂。该公司于2020年增发募集资金3.28亿元，于2021年发行可转债募集资金34.5亿元。经过多年的扩张，该公司的归母股东权益由2018年的94.08亿元增长至2024年一季度末的172.19亿元。2022年和2023年，环旭电子的资本支出规模保持在大约14亿元，2024年资本支出规划有所增加，将达到20亿元，其中5亿元为系统级封装设备投资。
长盈精密亦借助外部融资扩充规模，2018年发行可转债募集资金14.32亿元，2020年增发募集资金18.8亿元，归母股东权益由2018年的43.71亿元增长至2024年一季度末的61.12亿元。该公司在越南、墨西哥的生产基地已初步具备出货能力，后续将推进在欧洲的生产基地的落地，满足海外客户全球化的交货需求。近日，长盈精密拟通过定增募集资金总额不超过22亿元，用于新能源动力及储能电池零组件项目以及智能可穿戴设备AR/VR零组件项目，投资回收期在5年以上。
消费电子呈现出较强的周期性，且由不同消费电子产品的生命周期叠加而成，包含新产品的诞生期、产品迭代的成长期以及成熟阶段存量市场的更新期。全球消费电子发展至今经历了几轮有代表性的周期，分别为PC时代、移动通信时代、智能手机与平板时代以及智能家居与可穿戴设备时代。电子代工厂如果能够把握机遇，在产品爆发期来临之前适时切入生产线，便可获得高于平均水平的回报。
2024年，人工智能产品的应用有望覆盖PC、手机等领域，Vision Pro被行业寄予了引领XR设备创新迭代的期望。未来人们在居家、工作、出行等生活场景中，使用AI赋能的核心终端设备，如手机、电脑等，借助高带宽、低延时、易接入的新一代通讯技术，可以与智能穿戴设备以及家庭、办公场景下的智能物联网设备无缝连接、实时互动，在万物互联的状态下，AI可以主动感知和实时分析消费者需求，协同电子设备提供更便捷高效的服务。这些功能与场景的实现不仅需要终端品牌商设计出样品，还有赖于背后高效的生产线与紧密配合的产业链，从而降低成本、规模化量产并创造出商业价值，电子代工厂商需要不断地扩张，才能保持规模优势，在快速迭代的产业链中立足。
拓宽赛道
押注多条赛道是平抑消费电子周期性冲击的有效途径，近年来新能源、汽车电子与数据中心等产业发展迅猛，传统ODM制造商纷纷入局，新业务不仅带来了业绩增量，也分散了下游大客户占销售总额的比例，提高了相关公司的抗风险能力。2023年长盈精密新能源业务收入35.4 亿元，同比增长43.46%，占公司整体营收比重超过了25%。随着该公司位于四川宜宾、四川自贡、江苏常州、福建宁德的动力电池结构件生产基地产能的逐步释放，其新能源业务营收保持了快速增长，市场占有率得到提升。
AI大模型需要更高效率、更低延迟的数据传输和交换，推动网络基础设施的升级，高速光纤网络、高速光模块、HBM、高速网卡及交换机、散热及服务器冷却系统等硬件产品需求快速成长。从2022年开始，华勤技术数据业务持续高速增长，2023年实现营收3倍增长，该公司的数据中心业务目前聚焦在服务器和交换机整机，未来考虑向上游拓展。
2023年10月股票20倍杠杆，环旭电子以4.46亿元收购了赫思曼汽车通讯公司，围绕汽车电子“电动化、智能化、网联化”的发展趋势，环旭电子重点投资“电动化”相关的功率模组及牵引驱动逆变器、BMS、OBC等产品，拓展智能座舱、ADAS、车载通讯领域的新产品和业务。2023年汽车电子类产品占该公司收入的比例达到8.45%。