深邕双向奔赴，助推粤桂协作走深走实。9月5日，2024深圳福田商协会走进南宁系列活动暨粤桂产业协作推介会已在深圳举行。推介会后不久，深圳商协会企业团迅速行动，已先后对隆安县和马山县进行实地考察。此次来到上林县，通过精准对接，整合资源，推动粤桂两地共同发展。
港股通地位是不少港股上市公司保持流动性和估值、吸纳公募基金等内地资金买入的关键要素。目前距离港股通最新一轮调整的考察期(12月)结束，仅剩两个月时间。
智通财经APP注意到，近段时间以来，一脉阳光(02522)股价频频表现，试图把握年检前的快速入通机会。截至9月26日收盘，公司股价站上30元大关，收报30.85港元，涨幅达4.58%，成交额为332.99万元，总市值约为109.9亿港元，9月的流通市值刚跨过入通门槛(60亿港元)。
入通新规之下 护盘成本提升
港股市场流动性承压的问题由来已久，尤其是小市值公司长期面临流动性不足的困境，一旦公司入通失败或者从港股通名单中被剔除，失去南向资金的加持，其流动性或将面临压力，因此加入港股通，对于港股上市企业至关重要。
自6月份冲击港股通失败以后，一脉阳光想要二次冲击入通，护盘成本就提高不少。
根据8月26日恒生指数公司发布的公告，用于指数检讨的12个月平均市值的计算方法及长时间停牌的处理方式将进行优化。
公告显示，12个月平均市值的计算方法优化为过去12个月的每日(不包括停牌的交易日)证券市值平均值。也就是说，将考察期由原来的12个增加到至少252个。业内惊呼“大变天”。
尤其对于第一点来说，原先采用检讨期内的“月末市值”变成了“每日市值”，意味着上市公司再也不能用“月底拉升”这种资本运作方式来获得指数或港股通纳入的捷径。这无疑使得“入通”的条件显得严苛，因为新规之下，需要每天都去进行“市值管理”，这无疑对公司是巨大的挑战。
回到一脉阳光自身，自冲击港股通失败之后，公司开始采取利好消息公告、筹码归边等方式刺激股价，横盘时间缩短，股价向上突破态势显著。
首先，公司发布利好公告，称中国证监会受理公司就公司若干股东所持公司5156万股未上市股份(占公司于本公告日期已发行股本总额的约14.47%)的H股全流通提交的备案申请。H股股票全流通，不仅标志着一脉阳光在资本运作上的积极布局，也让投资者对公司的股价表现抱以积极态度。
其次，在交易市场，一脉阳光进行筹码归边运作。比如7月-8月均出现的横盘之后的突然拉升，尤其是8月份。一方面是为了吸筹，另一方面是为了满足入通的月末市值评价。然而，新规出现之后，一脉阳光9月份的横盘时间迅速缩短，仅10个交易日便出现大幅拉升现象。
具体来看，自8月1日至8月28日，一脉阳光的股价基本维持在18港元左右，8月份月内涨幅仅为1.32%，几乎维持了一个超稳定的横盘效果。横盘阶段，无疑是买方吸筹的良机，这一阶段，大量筹码在低位堆积。而当主力完成吸筹之后，接下来便是让一脉阳光的股价脱离其成本区域，打开利润空间。因此8月29日至8月31日，该公司股价迎来三连涨，累计涨幅达到11.72%。同理可得，9月2日至9月13日，公司在横盘数日后，股价再次积蓄向上的趋势。
在此过程中，主力买方用部分筹码打压做盘，同时又承接抛压筹码，使其大部分筹码仍按兵不动，锁定在吸筹区域，等待高位的获利了结。根据筹码分部图可以看出，无论该股高抛低吸如何演绎，其低位筹码聚集区域(11.77港元至17港元)始终没有变动。
从交易席位来看，最近60日，一脉阳光最大买入方为华泰金控，其净买入量高达650.60万股。根据智通财经APP了解，华泰金控是一脉阳光IPO发行的整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人。
一番操作下来，截至9月25日，除了中信里昂持股比例达4.05%之外，华泰金控的持股比例分别为3.36%；TradeGo紧随其后，持股比例约为0.54%。可见除了自己出资护盘之外，散户对其体量贡献甚微。
至此，我们逻辑链条推理一下，此前为了冲击港股通，一脉阳光从流通市值仅29亿元，冲击到40亿元，最终无缘港股通。9月26日，公司股价站上30元大关，达到61.03亿元市值。依今年“6.30”半年检成功冲通的公司的流通市值来比较，才触及近60亿元的门槛；按“9.30”季度快速纳入准则机制来看，市值也达不到纳入恒生综合大型指数和中性指数Buffer Zone缓冲区间的标准，没有通过“930”检讨并在12月初获纳入港股通的可能性。
那么下一个考核关口将是“12.30”年检。而等到了年检，开始施行“每日市值”的新规，月底拉升的资本运作方式已然不适合。由于一脉阳光是6月7日上市，其目前内日平均流通市值计算，仅为38.4亿元，市值离最低入通门槛差不多有近22亿元的缺口。
而且，如果港股市场整体走牛，在市值排名中要想进入恒生综合指数的前94%(恒生综合指数小型股的市值标准)，门槛会水涨船高，就不是目前的60亿可以实现的了，即便将日均流通市值稳在80亿都不一定够。为了实现冲通，需要的护盘成本(进货成本、拉升成本、利息成本等)显然将大大增加。
上半年净利润同比下滑98%
作为一家医学影像平台运营商及管理者，一脉阳光为医学影像产业链提供多元化影像服务及价值，在行业内做到了领军者的位置。截至2024年6月30日，一脉阳光的医学影像中心网络覆盖中国17个省、自治区及直辖市，累计已运营105个影像中心，实现医学影像中心网络的持续扩展和布局，巩固了一脉阳光在行业的龙头地位。
然而，公司上市之后的首份中报业绩并不好看。期内，一脉阳光营业收入约4.14亿元(单位：人民币，下同)，同比下降21.9%；净利润约96.2万元，同比下滑98%；归母净利润为383.6万元，同比下滑91.1%。
一脉阳光表示，报告期内的中期业绩出现同比下降，主要是由于在宏观经济放缓以及医疗行业政策环境的强监管影响下，各医疗机构的服务采购需求放缓、招标程序放缓等原因所导致。
分业务来看，期内该公司业务几乎均呈现下滑态势。核心的影像中心服务收入为3.19亿元，同比下降5.9%；影像解决方案业务收入为8518.0万元，同比下滑95.4%；一脉云服务营收为958.0万元，同比增长123.3%。尽管一脉云业务增幅较大，但规模较小，无法覆盖影像解决方案业务下滑的损失。
另外，就费用端来看，行政开支一直是一脉阳光的开支大头，2024年上半年亦不例外。期内，公司的销售开支、行政开支及研发开支分别为3300万元、1.11亿元及570万元，同比分别变动为-4.3%、37%及-3.4%。行政开支增加，公司解释称主要是由于随着全球发售于报告期内进展至中后期阶段，上市开支上升。
拉长时间线来看，一脉阳光的行政支出一直居高。2021年至2023年，公司的行政开支分别为3.90亿元、1.45亿元和1.82亿元；而同期的研发开支仅分别为1186.9万元、1148.3万元和1284.4万元；销售开支分别为7595.0万元、4872.5万元和6556.2万元。
在营收不振，毛利下降、本就高昂的行政费用持续激增之下，公司的净利润下滑惨重。
可以乐观的是，长期来看，我国第三方医学影像行业目前仍处于早期，未来还有巨大的可渗透空间。弗若斯特沙利文的数据显示，2018年我国第三方医学影像行业的市场规模仅有8亿元，到2023年末已增长到29亿元，期间的CAGR高达29%。而且，根据目前的发展势头，行业在未来几年里还将加速增长，到2030年，预测届时的市场规模将高达186亿元。有一个庞大的、快速增长中的需求市场存在，一脉阳光的中长期增长动能十分充足。
综上，在港股通规则调整之后，对于一些“只练外劲，不修内功”的企业来说，单靠维护资本市场表现所需的成本要比以前大很多，需要日日进行市值管理而非月末临时抱佛脚。一脉阳光若想持续维持入通体量，更要“内外兼修”以期获得资本市场青睐。
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